郭施亮:創業板借殼“松綁”警惕資本套利

時間:2019年06月22日 08:19:36 中財網
  對于創業板借殼“松綁”,從有利的角度看,可以提升企業整體質量,并增強創業板的整體活力。但仍需要警惕資金炒作后的資本套利行為,對“忽悠式”重組等現象,更應該要強化監管,不斷提升資本市場的違法違規成本,持續規范資本市場運行秩序。

  科創板第一股正式出爐,A股市場迎來了科創板時代。科創板試點注冊制,無疑成為一項重要改革,這對A股市場的交易規則與盈利模式將會帶來重要的影響。然而,讓市場感到興奮的,則是繼科創板開板之后,創業板又迎來了一項重要改革。

  近日,證監會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》(簡稱《重組辦法》)向全社會公開征求意見。具體而言,從該《重組辦法》內容分析,主要強調了幾方面的核心內容。一是擬取消重組上市認定標準的“凈利潤”指標。然而,在此之前,資產總額、總資產、凈資產、營業收入、凈利潤等指標,其對重大資產重組的認定標準比較嚴格,如今的認定標準簡化,則從一定程度上提升了速度與效率。二是擬將“累計首次原則”的計算期間縮短至36個月。在此之前,則是有60個月的規則約束,如今縮短兩年的時間,時間上更顯優勢。三是擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。但需要注意的是,并非針對所有創業板上市公司都可以借殼“松綁”,而是有針對性放寬創業板的借殼條件,這也是此次《重組辦法》比較有影響的舉措。

  實際上,在上交所與深交所IPO資源較量的當下,前有科創板試點注冊制,并引入大量科技創新企業,以提升市場的IPO資源獲取能力,同時也被定位為國內資本市場改革與創新的試驗田區,具有長期戰略影響意義;后有創業板的借殼“松綁”,創業板市場也迎來了重要的改革,同時對符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業資產給予重組上市,這也是創業板市場的一項重要突破,與科創板市場相比,創業板的競爭力優勢也在不斷提升。

  除了上述三點以外,擬恢復重組上市的配套融資,同樣也是創業板市場的重要改革舉措之一。結合這幾點核心要素,實際上也給了創業板市場,尤其是符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業資產的小市值企業帶來了可想象空間。如果說科創板的改革與創新具有試驗田的意義,那么創業板的重要改革,則是利于提升深市的核心競爭力,但無論是科創板還是創業板,都從一定程度上體現出改革的包容性與靈活性,對兩大交易所優質IPO資源的引入起到比較積極的影響。

  不可否認的是,對于創業板借殼的“松綁”,確實具有重要意義。試想,如果科創板試點注冊制成功,那么可能會把注冊制經驗引導至創業板等市場板塊之中,而作為高度市場化的產物,不僅會從很大程度上影響到整個市場的游戲規則與盈利模式,而且還會重構資本市場的估值體系,對于缺乏想象預期的中小市值股票,尤其是小市值股票,未來可能會有港股化趨勢。但是,隨著創業板借殼的“松綁”,有針對性的創業板企業重組上市,實際上有利于提升創業板市場的投資吸引力,并與科創板市場形成較為有力的競爭局面。或許,這也是提升深交所上市公司質地與投資吸引力的一項重要舉措。不過,縱觀A股市場的歷史,借殼上市曾經引發市場的持續炒作,有的企業因借殼而華麗轉身,甚至盈利能力得到實質性增強。但企業只是為了保殼而保殼,而借殼資產的質地并不樂觀,數年之后,企業又一次陷入困局之中,但借殼概念爆炒后,部分重要股東卻趁機在高位拋售股票,卻間接損害了普通投資者的利益。

  由此可見,對于創業板借殼“松綁”,從有利的角度出發,可以提升企業整體質量,提升市場想象空間,增強創業板市場的整體活力。但是,仍需要警惕資金炒作后的資本套利行為,對“忽悠式”重組等現象,更應該要強化監管,不斷提升資本市場的違法違規成本,進而持續規范資本市場健康正常的運行秩序。
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