曹中銘:科創板正式開板，有必要大幅提高信披違規成本

時間：2019年06月21日 08:10:37 中財網

　　科創板正式開板！6月13日，中國資本市場迎來歷史性時刻。從去年11月5日宣布設立科創板并試點注冊制，到正式開板，只有短短的200多天的時間，這是監管部門大力推進的必然結果。科創板的正式開板，也意味著中國資本市場迎來一個全新的板塊，多層次架構也將更加完善。

　　科創板新股上市，須經歷受理、審核、上市委會議、報送證監會、證監會注冊、發行上市等六個階段。對于一家企業而言，要想在科創板掛牌，不僅需要符合科創板的定位，符合《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定的上市條件，更重要的還在于信息披露是否能夠做到真實、準確、完整、及時。不過，從目前科創板擬上市企業看，在信披方面還存在某些問題。

　　比如有企業為了符合科創板的定位，往往存在夸大的成分；招股書申報稿中，未能全面、客觀地披露競爭優勢和競爭劣勢；風險因素方面的披露缺乏針對性，對發行人自身的特有風險披露得很少，對共有的風險披露得多。此外，絕大多數企業需要歷經三輪問詢才可過關，有個別企業更是經歷了四輪問詢。

　　從科創板企業信披暴露出來的問題看，離“真實、準確、完整、及時”的要求還有不小的差距。而且，在某些核心問題上，科創板企業信披還普遍存在被動披露的現象，往往是審核人員問詢后才答復，不問詢的情況下不主動披露。不問不答，問了才答，不主動披露，成為科創板企業信披上最大的短板。

　　注冊制的核心在于發行人的信息披露，給投資者一個真實、透明、合規的上市公司，信息披露是關鍵。如果發行人實行選擇性披露，或“擠牙膏式”披露，不僅不符合信披要求，也無助于發行人順利通過審核。此外，還必然會影響到注冊制試點向縱深推進。事實上，在科創板試點注冊制，并非僅僅只是試點這么簡單，而是為了在整個市場全面鋪開做準備的，也是為了A股市場新股發行從核準制向注冊制過渡做準備的。一旦注冊制試點在科創板受挫，那么無形中會影響影響到中國資本市場的發展進程。

　　發行人不履行必要的信息披露義務，危害性不言而喻。此前，A股市場頻頻出現包裝粉飾與造假上市的現象，信披違規才是幕后的推手。曾經，新股、次新股快速、大面積出現業績“變臉”成為市場的一道刺眼的風景；曾經，像萬福生科、欣泰電氣等欺詐發行企業橫行于市場，并對市場與投資者造成嚴重的傷害。類似現象，顯然不應再出現于科創板。

　　科創板要全面建立嚴格的信息披露體系，個人以為可從多個方面著手。首先是上交所出臺措施進一步完善科創板信息披露機制。科創板所呈現的被動披露、不問不答、問了才答的弊端必須改變，讓企業實現從被動披露到主動披露，這也是注冊制以信息披露為核心的根本要求。要達到這一目標，進一步完善信息披露機制不可或缺。

　　其次，壓實中介機構的責任，讓其扮演好“看門人”的角色。A股市場出現多起造假上市、欺詐發行案例的背后，中介機構未勤勉盡責難辭其咎。這方面，既涉及中介機構的勝任能力問題，也涉及其職業操守問題。科創板企業由于其行業屬性不同，專業化程度高，更需要中介機構的盡職調查，不放過任何疑點與問題，如此才能將一個真實、透明的上市公司呈現在市場面前。

　　此外，大幅提高科創板企業信披違規成本是非常有必要的。這既包含科創板新股發行審核階段的信披，也涉及到掛牌后的信披。科創板需要建立更加嚴格、高效的退市機制，無論涉及到哪個階段，只要科創板企業存在虛假披露或欺詐發行的行為，應立即啟動強制退市程序，并對包括中介機構在內的責任人員嚴厲問責。