曹中銘:科創板正式開板,有必要大幅提高信披違規成本

時間:2019年06月21日 08:10:37 中財網
  科創板正式開板!6月13日,中國資本市場迎來歷史性時刻。從去年11月5日宣布設立科創板并試點注冊制,到正式開板,只有短短的200多天的時間,這是監管部門大力推進的必然結果。科創板的正式開板,也意味著中國資本市場迎來一個全新的板塊,多層次架構也將更加完善。

  科創板新股上市,須經歷受理、審核、上市委會議、報送證監會、證監會注冊、發行上市等六個階段。對于一家企業而言,要想在科創板掛牌,不僅需要符合科創板的定位,符合《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定的上市條件,更重要的還在于信息披露是否能夠做到真實、準確、完整、及時。不過,從目前科創板擬上市企業看,在信披方面還存在某些問題。

  比如有企業為了符合科創板的定位,往往存在夸大的成分;招股書申報稿中,未能全面、客觀地披露競爭優勢和競爭劣勢;風險因素方面的披露缺乏針對性,對發行人自身的特有風險披露得很少,對共有的風險披露得多。此外,絕大多數企業需要歷經三輪問詢才可過關,有個別企業更是經歷了四輪問詢。

  從科創板企業信披暴露出來的問題看,離“真實、準確、完整、及時”的要求還有不小的差距。而且,在某些核心問題上,科創板企業信披還普遍存在被動披露的現象,往往是審核人員問詢后才答復,不問詢的情況下不主動披露。不問不答,問了才答,不主動披露,成為科創板企業信披上最大的短板。

  注冊制的核心在于發行人的信息披露,給投資者一個真實、透明、合規的上市公司,信息披露是關鍵。如果發行人實行選擇性披露,或“擠牙膏式”披露,不僅不符合信披要求,也無助于發行人順利通過審核。此外,還必然會影響到注冊制試點向縱深推進。事實上,在科創板試點注冊制,并非僅僅只是試點這么簡單,而是為了在整個市場全面鋪開做準備的,也是為了A股市場新股發行從核準制向注冊制過渡做準備的。一旦注冊制試點在科創板受挫,那么無形中會影響影響到中國資本市場的發展進程。

  發行人不履行必要的信息披露義務,危害性不言而喻。此前,A股市場頻頻出現包裝粉飾與造假上市的現象,信披違規才是幕后的推手。曾經,新股、次新股快速、大面積出現業績“變臉”成為市場的一道刺眼的風景;曾經,像萬福生科、欣泰電氣等欺詐發行企業橫行于市場,并對市場與投資者造成嚴重的傷害。類似現象,顯然不應再出現于科創板。

  科創板要全面建立嚴格的信息披露體系,個人以為可從多個方面著手。首先是上交所出臺措施進一步完善科創板信息披露機制。科創板所呈現的被動披露、不問不答、問了才答的弊端必須改變,讓企業實現從被動披露到主動披露,這也是注冊制以信息披露為核心的根本要求。要達到這一目標,進一步完善信息披露機制不可或缺。

  其次,壓實中介機構的責任,讓其扮演好“看門人”的角色。A股市場出現多起造假上市、欺詐發行案例的背后,中介機構未勤勉盡責難辭其咎。這方面,既涉及中介機構的勝任能力問題,也涉及其職業操守問題。科創板企業由于其行業屬性不同,專業化程度高,更需要中介機構的盡職調查,不放過任何疑點與問題,如此才能將一個真實、透明的上市公司呈現在市場面前。

  此外,大幅提高科創板企業信披違規成本是非常有必要的。這既包含科創板新股發行審核階段的信披,也涉及到掛牌后的信披。科創板需要建立更加嚴格、高效的退市機制,無論涉及到哪個階段,只要科創板企業存在虛假披露或欺詐發行的行為,應立即啟動強制退市程序,并對包括中介機構在內的責任人員嚴厲問責。
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